北京时间12月15日晚，中国MRO（工业用品）采购服务平台震坤行在纽交所挂牌上市，股票代码为“ZKH”，成为中国MRO赴美第一股。上市首日，该股以涨幅4.77%开盘，盘中一度涨幅达16.13%，最终收盘价为每股ADS15.5美元，与发行价持平。以收盘价计算，震坤行市值约为25亿美元。

　　震坤行此次IPO发行400万份美国存托股票（ADS），发行价为每股ADS15.5美元。以发行价计算，震坤行此次IPO募集6200万美元（“绿鞋前”），承销商另外享有60万股ADS的超额配售权。

　　值得一提的是，震坤行股东阵容堪称豪华。IPO前，该公司已获得多家知名投资机构投资，包括钟鼎资本、元生资本、腾讯、老虎基金、加拿大养老基金（CPPIB）、经纬创投、君联资本、云锋基金、中国国有企业结构调整基金、中投、富达基金（FMR）、壳牌等。其中，腾讯和加拿大养老基金均参与了此次IPO认购，加拿大养老基金认购价值1000万美元的ADS，腾讯则认购价值500万美元的ADS。

　　赴美上市工业品电商第一股

　　震坤行工业超市成立于2014年，总部在上海，其通过建立行业基础设施，为客户提供一站式的MRO采购和管理服务以及为行业上下游企业提供数字化和履约解决方案，震坤行也被称为工业品电商企业。

　　MRO指在企业生产过程中不直接构成产品，只用于维护、维修及运行用途的非生产性物料。MRO采购直接关系到制造企业的日常运营。该行业起源于美国，成立时间较早的固安捷、法思诺等均是MRO的代表企业。

　　此次震坤行上市，拿下中国MRO赴美第一股，以发行价计算的市值约为25亿美元，也是两年半以来赴美上市的市值最大的中概股。

　　有别于传统MRO采购服务商只专注于产品销售，震坤行提供生产采购计划匹配、产品预筛选、智能推荐、库存优化等一站式MRO采购管理服务。

　　根据招股书显示，震坤行主要包含备品备件、通用耗材、行政物资、加工制造、化学品等五大品类，累计32条产品线。截至9月30日，震坤行的客户数量已达6.4万家，既有行业大型企业客户，也有热衷数字化MRO采购流程的中小企业和微型企业。

　　从客户群、客户所属行业看，震坤行2022年的前500名客户中，GMV行业贡献值分别为机械和电子行业24%，能源行业22%，资源行业21%（包括钢铁和有色金属、化工、建筑材料和矿产），建筑行业5%（包括建筑和基础设施），汽车行业12%，其他行业16%。

　　在2020年GMV排名前500的客户中，约91%在2022年继续在震坤行平台完成了交易；2018年至2021年，震坤行客户的一年金额留存率（以GMV计算）分别约为140%、约130%、约150%和约100%。

　　财务数据显示，2020年至2022年，震坤行的GMV分别约为50亿元、86亿元和94亿元，复合年增长率为37.3%；今年前三季度，震坤行的GMV约为79亿元，较2022年同期增长17.5%。2020年至2022年，震坤行的净收入分别为46.86亿元、76.55亿元和83.15亿元。今年前三季度，震坤行的净收入为62.77亿元，均较2022年同期有显著提升。

　　约三成募资用于潜在战略投资和收购

　　至于募资用途及后续发展规划，震坤行在招股书中表示，IPO募集所得资金净额的约30%将用于进一步扩大业务，尤其是继续发展行家精选产品线；约30%用于加强供应链能力和进一步提高履约效率；约30%用于潜在战略投资和收购；其余部分则用于一般公司用途，包括营运资金需求、投资研发以继续建设基础设施和改善数字服务，以及拓展海外市场。

　　震坤行董事长兼CEO陈龙表示：“成为一家公众公司，我们将更加公开透明合规，用更高的标准进行公司治理，公司将持续供应链深耕，为客户创造更大的价值。”据悉，震坤行美国独立站明年年初将上线。

　　根据CIC报告，中国是世界上工业产值最大的国家，也是唯一一个拥有联合国国际标准产业分类中全部工业门类的国家。预计中国第二产业产值将以5.7%的复合年增长率增长，在2027年达到63.6万亿元人民币。其中，中国MRO采购服务的市场规模2022年为30041亿元，从2022年到2027年的复合增长率为5.8%，预计2027年将达到39766亿元。

　　随着互联网、SaaS、智能物流等技术和IT基础设施的快速发展，MRO采购也逐渐数字化，潜力巨大。据CIC报告，中国在线MRO采购服务的市场规模2022年达到2354亿元，从2022年到2027年的复合增长率为29.2%，预计在2027年将达到8470亿元人民币。2022年的在线渗透率为7.8%，预计2027年将达到21.3%。

　　然而，中国传统的MRO采购服务行业相对分散，且数字化水平较低。每个传统的MRO供应商通常只能提供有限类别的MRO产品，而企业的采购部门需要通过漫长的分销链和多个供应商、分销商来购买所有需要的MRO产品。因此，传统的MRO采购过程行业参与者之间沟通链条长，存在缺乏透明度、交易流程低效和管理成本高等特点。

　　在业内人士看来，中国相对较低的在线渗透率和在线平台之间的市场集中度，为震坤行类数字化的工业用品服务平台提供了巨大的市场机会。据悉，震坤行可为企业提供一站式解决方案，在庞大的产品种类中快速找到所需的MRO产品，并提供透明的价格和产品信息和及时可靠的履约。

　　目前，震坤行发展规模化效益得到显现，2020-2022年公司毛利率分别为14.5%、13.6%和15.8%，到2023年前三季度，毛利率达16.5%。得益于毛利率攀升等因素，该公司2023年前三季度亏损同比缩窄42%。

　　IPO前累计融资额达47亿元

　　IPO前，震坤行已获得多家知名投资机构青睐，公开的融资金额累计超过47亿元，股东阵容堪称豪华，包括钟鼎资本、元生资本、腾讯、老虎基金、加拿大养老基金、经纬创投、君联资本、云锋基金、中国国有企业结构调整基金、中投、富达基金、壳牌等。

　　工商变更信息显示，红桥创投早在2016年，便完成了对震坤行的早期投资。此后，震坤行开始一年1到2轮的融资。在接下来三年内，震坤行累计获得了4轮投资，钟鼎创投、同创伟业、元生资本、经纬创投、惠友资本、老虎环球基金、君联资本、恒旭资本、元禾母基金成为股东。

　　值得一提的是，在2018年8月的C轮融资中，壳牌中国也作为跟投方出现在了投资者名单中，从客户转变为投资方。

　　2019年6月，腾讯作为领投方，参与了震坤行的1.6亿美元D轮融资，自此震坤行跻身独角兽行列。

　　震坤行IPO前最新一次融资发生在2020年10月，在3.15亿美元E轮融资中，吸引了云锋基金、国调基金、中投领投。

　　而老股东腾讯和加拿大养老基金参与此次IPO认购发行，这表明其对震坤行未来长期价值的看好和对MRO大赛道的认可。

　　自2017年投资B轮开始，经纬创投在B+、C轮等后续多轮持续加码震坤行。经纬创投合伙人左凌烨表示：“震坤行是经纬在新供应链领域的重要布局，我们非常看好MRO大赛道、公司的业务模式及管理团队。”